(Bloomberg) — Investitorii se străduiesc să decidă dacă revenirea iminentă a lui Donald Trump la Casa Albă va susține sau va deraia creșterea obligațiunilor piețelor emergente la care a fost martor Joe Biden.
Cele mai citite de la Bloomberg
Potrivit lui Jeff Grills, șeful datoriilor încrucișate și pe piețele emergente din SUA la Aegon Asset Management, dacă acțiunile sau obligațiunile beneficiază cel mai mult de pe urma celei de-a doua președinții a lui Trump ar putea depinde parțial de cât de agresiv se dovedește a fi în aplicarea tarifelor asupra economiilor cheie.
Dacă Trump își îndeplinește promisiunea de a impune taxe asupra importurilor mexicane și chineze, atunci asta ar fi „foarte negativ” pentru acțiuni și relativ pozitiv pentru obligațiuni în ochii lui Grills. Dar dacă folosește tarifele ca o manieră pentru a forța negocierile asupra comerțului, atunci „ar fi mai pozitiv și ar putea susține acțiunile pentru a depăși obligațiunile în dolari”, a spus el.
Obligațiunile în dolari EM au depășit acțiunile în primii trei ani de președinție a lui Biden. Anul acesta, acestea sunt gât în gât, indicele acțiunilor de referință revenind cu 9% față de 8,4% pentru obligațiuni – deși acestea din urmă au venit cu jumătate din volatilitate. Obligațiunile suverane cu randament ridicat mai riscante au crescut cu 15%.
Ce se întâmplă în continuare ar putea depinde foarte bine de Trump.
Dar, într-un semn a ceea ce ar putea urma, obligațiunile și acțiunile în dolari au divergent de la începutul lunii noiembrie, indicele MSCI EM acțiunilor scăzând cu 3,7%, în timp ce indicatorul Bloomberg al datoriei în dolari EM se îndreaptă către încă o lună de randamente pozitive.
Acțiunile din EM au început anul puternic, susținute de așteptările privind reducerile ratelor dobânzilor la Rezerva Federală și măsurile de stimulare din partea Chinei. Dar s-au retras cu aproape 10% de la începutul lunii octombrie, deoarece comercianții au început să ia în considerare probabilitatea unor noi tarife sub administrația Trump.
„Un an de tulburări globale și incertitudine economică a condus la o preferință pentru venit fix; acest lucru a fost evident cu fluxurile de tranzacționare distorsionate către obligațiuni din ME în detrimentul acțiunilor”, a declarat Sylvia Jablonski, directorul executiv al ETF-urilor Defiance. „Am avut țări în care obligațiunile EM au oferit randamente convingătoare. Așteptarea unor reduceri ale ratelor din SUA a fost, de asemenea, un factor de susținere.”
Un alt factor care reține stocurile este acela că indicele acțiunilor EM este puternic concentrat, China, Coreea de Sud, India și Taiwan – printre țările cele mai susceptibile la tarifele SUA – reprezentând 73% din pondere. Indicatorul obligațiunilor este mult mai diversificat, ponderea Chinei fiind de doar 10%.
De la victoria lui Trump, acțiunile chineze au pierdut 8%, iar acest lucru a dus în jos indicele EM mai larg. Obligațiunile EM au avut un randament pozitiv în același timp.
Povestea continuă
„Cea mai mare diferență între obligațiunile din EM și acțiunile din EM este expunerea la China”, a declarat Dominic Pappalardo, strateg șef pentru mai multe active la Morningstar Wealth. „Vatilitatea acțiunilor chinezești din acest an este principalul factor care a cauzat dispersarea performanței între acțiunile și obligațiunile EM.”
Datoria în dolari EM a fost susținută de compresia spread-ului, în timp ce riscul de nerambursare a scăzut – în special în cazul suveranelor cu randament ridicat, ca urmare a restructurărilor de succes din țări precum Sri Lanka, Ucraina și Zambia. Dar până în 2025, echilibrul risc-recompensă s-ar putea schimba în funcție de politicile SUA și de impactul acestora asupra creșterii, a declarat Mark Hackett, șeful cercetării investițiilor la Nationwide Funds Group.
„Dacă creșterea este slabă, ratele vor scădea, iar câștigurile vor avea probleme, conducând performanța relativă a obligațiunilor față de acțiuni”, a spus el. „Dacă creșterea se îmbunătățește, totuși, ratele vor crește în cele din urmă, iar câștigurile se vor îmbunătăți, beneficiind acțiunile față de obligațiuni.”
În timp ce politica comercială a SUA sub conducerea lui Trump este un potențial vânt în contra, puterea dolarului îi ajută și pe exportatorii asiatici, iar evaluările acțiunilor din regiune sunt mai puțin costisitoare decât în SUA. Între timp, prima de randament pentru obligațiunile EM față de titlurile de trezorerie s-a redus la mai mult de 100 de puncte de bază sub media pe cinci ani, limitând spațiul pentru o comprimare suplimentară a spread-ului.
Pentru moment, dolarul puternic și temerile tarifare continuă să cântărească asupra stocurilor. Investitorii au atras 1,8 miliarde de dolari din fondurile de acțiuni din EM în săptămâna până pe 27 noiembrie, a șaptea săptămână consecutivă de ieșiri, potrivit unei note Bank of America care citează datele EPFR Global.
„Avem opinii favorabile atât cu privire la obligațiunile EM, cât și la acțiunile EM”, a spus Pappalardo de la Morningstar. „În viitor, ne așteptăm ca randamentele celor două clase de active să se normalizeze, cu acțiunile depășind în medie obligațiunile.”
Ce să urmărești
-
Citirea PMI de producție Caixin din China din noiembrie este probabil să scadă din octombrie, reflectând în principal ajustări sezoniere adverse
-
Inflația din Indonezia este de așteptat să se fi moderat în noiembrie, în timp ce datele despre inflație din Coreea de Sud vor arăta că creșterile prețurilor au crescut.
-
Reserve Bank of India este probabil să mențină o menținere neutră la 6,50% vineri; De asemenea, sunt așteptate decizii privind ratele pentru Namibia și Botswana
-
Pentru Brazilia, PIB-ul din al treilea trimestru ar trebui să confirme o altă expansiune trimestrială robustă
-
Se așteaptă ca țările din America Latină să raporteze tendințe mixte ale inflației pentru noiembrie, cu cifrele atât pentru Chile, cât și pentru Columbia, estimate să scadă; între timp, rata inflației din Peru probabil a crescut
–Cu ajutorul lui Catherine Bosley.
Cele mai citite de la Bloomberg Businessweek
©2024 Bloomberg LP